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作為工業(yè)機器人的重要細分領域，協(xié)作機器人憑借柔性、輕量化、強調人機交互等優(yōu)勢，得到長足發(fā)展。節(jié)卡、遨博、越疆三大國內協(xié)作機器人龍頭廠商紛紛搶抓機遇，登陸資本市場尋求發(fā)展，被大家稱為“協(xié)作三杰”。

但節(jié)卡的IPO沖刺之路并不順遂。

節(jié)卡機器人股份有限公司（以下簡稱節(jié)卡）自2014年成立至今，已完成6輪融資，籌募金額超15億元，資本名單也十分豪華，軟銀、淡馬錫等知名投資機構均向其伸出橄欖枝，押注協(xié)作機器人。

去年9月，節(jié)卡就曾因財務資料過期而被中止發(fā)行上市審核，并且面臨“內憂外患”的雙重夾擊。

一方面，國外“四大家族”調整戰(zhàn)略，分割協(xié)作機器人市場；另一方面，節(jié)卡自身產(chǎn)銷率不高、盈利能力較弱等問題，也制約其在資本市場上的表現(xiàn)。

近日，節(jié)卡更新上市申請審核動態(tài)，針對上交所提出的“持續(xù)經(jīng)營能力存疑”、“業(yè)務高度集中且存在大量糾紛”、“協(xié)作機器人是否存在市場需求及容量飽和”等問題作出回復。

國內“協(xié)作第一股”？

盈利較弱，持續(xù)失血

機器人行業(yè)投入大，回報周期長，盈利水平普遍偏低。節(jié)卡也和和大多數(shù)機器人企業(yè)一樣，深陷虧損泥沼。

根據(jù)招股書，2020-2022年度，節(jié)卡營收分別為4827萬、1.7億、2.8億，同期歸母凈利潤分別為-2395.78萬元、-723.31萬元、573.57萬元。雖然2022年度，節(jié)卡機器人成功實現(xiàn)扭虧為盈，但三年累計虧損超過2500萬元。

上交所也針對虧損問題質詢，而根據(jù)回復函中最新披露的財務數(shù)據(jù)，節(jié)卡2023上半年凈利潤為-1105.49萬元，并沒有延續(xù)扭虧為盈的輝煌，再次陷入虧損。并且截至2023年6月，公司累計為分類利潤為-4676.95萬元。

對此，節(jié)卡做出解釋：公司前期處于市場及客戶導入階段，銷售規(guī)模較小，公司從產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)線投建、產(chǎn)品性能不斷完善到形成規(guī)?；N售，產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定的利潤與現(xiàn)金流需要一定時間。

擴產(chǎn)十倍，官司纏身

協(xié)作機器人屬于技術密集型行業(yè)，前期研發(fā)投入和市場投入都較高。2020-2022年，節(jié)卡在研發(fā)方面的費用支出分別為1801.49萬、2685.2萬、4750.92萬，占營業(yè)收入的比重分別為 37.31%、15.27%與 16.92%，高于傳統(tǒng)工業(yè)機器人行業(yè)平均水平。

而且值得注意的是，協(xié)作機器人這一“新物種”，相較于發(fā)展成熟的工業(yè)機器人，還有許多需要提升的空間，行業(yè)的技術天花板仍未達到，所以高研發(fā)費用率將會隨著項目開展和公司擴張而不斷增加。

2020-2022年，節(jié)卡股份產(chǎn)能利用率提升至91%，但產(chǎn)銷率僅78%，大量存貨積壓，賬面價值達1.5億元，存貨跌價準備金占比高達17.5%。而在2023上半年，產(chǎn)能率降至5.92%，產(chǎn)銷率飆升至131.61%。

并且根據(jù)招股書，節(jié)卡將把募集資金總額的60%用于“年產(chǎn)5萬套只能機器人項目”，擬投入募集資金額高達4.2億，而若項目完成，節(jié)卡的產(chǎn)能也將擴大10倍。

種種跡象表明，節(jié)卡目前仍處于自身“燒錢”，外部“造血”的階段。

此外，針對公司的“持續(xù)經(jīng)營能力”，上交所還針對公司“客戶變動頻繁，存在較多大額訴訟，產(chǎn)品退換貨率高”提出質詢。

根據(jù)回復函，節(jié)卡與紅太陽、天山乳業(yè)的大額訴訟都為自動化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品，定制屬性強，實施周期長，易受客戶需求變化、場地狀況等多種內外部因素影響。

節(jié)卡與紅太陽產(chǎn)生合同糾紛的主要原因，客戶前端產(chǎn)品匹配問題，目前節(jié)卡已勝訴并收回1665萬元的合同款項。而與天山乳業(yè)的糾紛則受到客戶內部改革重組影響，經(jīng)法院一審判決雙方解除合同、公司向天山乳業(yè)返還部分設備款 422.20 萬元，公司擬向法院提起上訴。

節(jié)卡認為公司的大額合同糾紛，均存在合理原因，并不是公司產(chǎn)線技術和產(chǎn)品重量的過錯。

強敵環(huán)伺，道阻且長

根據(jù)招股書披露，節(jié)卡在國內的主要競爭對手是遨博機器人、越疆機器人、艾利特機器人等。其中根據(jù)MIR睿工業(yè)數(shù)據(jù)，2022年遨博市場份額產(chǎn)比為21.2%，高居第一，而節(jié)卡則以19.1%的份額區(qū)局第二，同樣沖刺IPO的越疆份額則僅有7.1%。

而近年來，傳統(tǒng)工業(yè)機器人巨頭ABB、發(fā)那科、庫卡等也紛紛布局協(xié)作機器人領域。但工業(yè)機器人巨頭的協(xié)作業(yè)務，并不似工業(yè)機器人產(chǎn)品一般具有強大的統(tǒng)治力，相反在我國市場上的占有率仍較低，2022年份額最大的發(fā)那科也僅占2%。

這主要是因為國內協(xié)作機器人企業(yè)更貼近用戶需求，具有本地化的服務響應優(yōu)勢，并且定價策略靈活，價格也更為親民。

但這也有“四大家族”協(xié)作系列產(chǎn)品更新較為緩慢，產(chǎn)品矩陣并未全面鋪開的影響，并且它們還具有品牌知名度強、客戶忠誠度高的先發(fā)優(yōu)勢，對國產(chǎn)廠商來說，仍是不小的挑戰(zhàn)。

近年來，我國持續(xù)推動制造業(yè)轉型升級，大力發(fā)展先進制造業(yè)。在這一進程中，智能制造和工業(yè)機器人作為重要增長點，得到了政策和資本的大力支持。

根據(jù)國際機器人聯(lián)合會(IFR)數(shù)據(jù)，2022年我國工業(yè)機器人出貨量達到29.03萬臺，占全球出貨量的52.5%，連續(xù)十年位居全球第一。而在各類工業(yè)機器人中，協(xié)作機器近年來增長迅速。

協(xié)作機器人相比傳統(tǒng)工業(yè)機器人，更加強調柔性、輕量化和安全性，它通常采用模塊化設計，能夠與人工協(xié)同操作，被視為智能制造升級的重要環(huán)節(jié)。

根據(jù)GGII統(tǒng)計，從成本角度看，2021年協(xié)作機器人的小時成本僅為6.59元，而相應的人工成本已達37.88元，近六倍的差距，這為協(xié)作機器人進入傳統(tǒng)制造業(yè)領域創(chuàng)造了廣闊空間。

在客戶場景方面，節(jié)卡表示當前協(xié)作機器人主要應用于汽車零部件、3C電子、精密加工等制造業(yè)領域，但在醫(yī)療、化工、食品飲料等非制造業(yè)中，協(xié)作機器人也存在廣闊的應用潛力。

區(qū)別于工業(yè)機器人領域的“紅海”，協(xié)作機器人仍處于高速成長的“藍海”市場。

對于節(jié)卡而言，當前的商業(yè)模式尚未成熟，市場開拓能力也有待提高，但針對虧損現(xiàn)狀，公司也制定了扭虧為盈的發(fā)展路線圖。

節(jié)卡預計 2025 年實現(xiàn)扣非后凈利潤為1700 萬元左右，屆時公司營業(yè)收入預計約為 6.21 億元；而若如剔除大額股份支付費用的影響，預計 2024 年實現(xiàn)利潤為正，剔除股支付費用影響后的扣非后凈利潤約 200 萬元左右。

從根本上看，節(jié)卡股份需要提升核心技術實力，打造差異化的產(chǎn)品和服務的同時，還務必控制好費用支出，確保商業(yè)模式的可持續(xù)性，只有不斷推陳出新，才能在瞬息萬變的科技行業(yè)立足。

協(xié)作機器人市場空間廣闊，國產(chǎn)替代的機遇明顯，這為節(jié)卡股份提供了良好的外部環(huán)境。接下來的關鍵在于，企業(yè)必須調整自身經(jīng)營策略，提升執(zhí)行力，才能抓住機遇，實現(xiàn)商業(yè)價值的最大化。

資本市場的道路從來都不是一帆風順的，祝節(jié)卡好運，也予協(xié)作機器人信心。