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　　1、機床產業(yè)：工業(yè)母機，下游應用廣泛，是現代化建設的重要力量

　　機床又稱工業(yè)母機，是用來制造機器的機器，應用廣泛，下游包括汽車、航天 航空、船舶、磨具、發(fā)電等設備制造，在國民經濟現代化的建設中起著重要作用。定義與分類：根據論文《數控機床發(fā)展歷程及未來趨勢》（中國機械工程雜 志，作者：劉強）、紐威數控招股說明書、百度百科信息，機床是指用來制造機器 的機器，又被稱為“工作母機”或“工具機”，在國民經濟現代化的建設中起著重大作 用；從分類上看，按照加工方式劃分為金屬切削機床、金屬成形機床、木工機床， 按照是否使用數控系統可以分為數控機床和非數控機床。

　　產業(yè)鏈情況：以數控機床為例，根據前瞻經濟學人官方百家號信息，數控機床 上游主要為數控機床所需的各類設備部件，包括數控系統、核心零部件、功能部 件、電子元件等；下游應用領域廣泛，主要包括汽車制造、航空航天設備制造、船 舶制造、模具制造、發(fā)電設備制造、冶金設備制造和通信設備制造等。

　　2、制造業(yè)投資筑底，機床行業(yè)有望重回投資上行周期

　　2.1、宏觀判斷：制造業(yè)投資整體處于筑底階段，期待鼓勵設備投資等政策發(fā)力

　　我們判斷，制造業(yè)投資整體處于筑底階段，期待迎來向上修復，具體來看：1）作為經濟先行指標之一的企（事）業(yè)單位中長期貸款 9 月、10 月呈現同比上行 趨勢；2）同時 2022 年 9 月以來，關于制造業(yè)及其設備等投資的支持政策頻頻頒 發(fā)。制造業(yè)投資整體處于筑底階段，從結構上看，高新技術制造業(yè)投資熱度較高。根據 Wind 數據：1）PMI：2022 年 11 月，中國 PMI/新訂單 PMI/產成品庫存中國 PMI/生產 PMI 為

　　48.00%/46.40%/48.10%/47.80%，仍處于榮枯線（50%）之下。2）固定資產投資完成額：2022 年 11 月，中國固定投資完成額累計同比情況分 類來看，制造業(yè)/通用設備/高新技術制造業(yè)同比+9.30%/+14.50%/+23.00%；高新技 術制造業(yè)投資熱度較高。3）CPI-PPI：2022 年 11 月，CPI 減去 PPI 的值為 2.90%。

　　從信貸情況看，企（事）業(yè)單位中長期貸款 9 月、10 月呈現同比上行趨勢，制 造業(yè)貸款需求 2022 年第三季度環(huán)比改善。根據 Wind 數據：1）企（事）業(yè)單位中長期貸款：企事業(yè)單位中長期貸款從 2022 年 9 月開始同 比增速逐步上行，9 月、10 月單月同比分別為 12.53%、12.63%，趨勢有所上行。我 們認為，企事業(yè)單位中長期貸款同比增速趨勢上行，印證下游融資需求逐步回暖。2）制造業(yè)貸款需求指數：2022 年三季度制造業(yè)貸款需求指數為 60.60%， qoq+0.90pct，yoy-6.80pct，呈現環(huán)比改善趨勢。

　　2022 年 9 月以來，關于制造業(yè)及其設備等投資的支持政策頻頻頒發(fā)，我們認 為，支持政策的發(fā)布有望鼓勵制造業(yè)投資，對企業(yè)購置及更新設備產生正向影響。以《關于加大支持科技創(chuàng)新稅前扣除力度的公告》為例，主要內容為：高新技術企 業(yè)在 2022 年 10 月 1 日至 2022 年 12 月 31 日期間新購置的設備、器具，允許當年 一次性全額在計算應納稅所得額時扣除，并允許在稅前實行 100%加計扣除。

　　2.2、周期復盤：機床投資周期約為10年，疫情影響逐步減弱下有望重回上行周期

　　回顧過去三十余年，中國機床投資周期大約為 10 年，與朱格拉周期較為相 符，且每一輪的產量峰值均比上一輪峰值高，同時，疫情對新一輪機床投資周期開 啟有所制約，待影響逐步減弱，機床投資有望重回投資上行周期。以金屬切削機床 為例，我們通過觀察其從 1989 年到 2021 年的產量情況，可以看到三十余年間金屬 切削機床產量經歷過三個完整的周期，時間維度大約為 9-11 年，同時，這三輪中， 每一輪的產量峰值均比上一輪峰值高，其中，2011 年產量是最近一輪的峰值，為 86.00 萬臺。整體來看，作為重要的固定投資組成部分，機床投資周期與朱格拉周 期（8-10 年）較為相符。我們看到，本輪機床周期大概率已約從 2020 年開啟，但 因疫情等經濟影響因素，對機床投資有所制約，我們認為，后疫情時代下，隨著經 濟逐步復蘇，中國機床投資有望重回投資上行周期。

　　具體來看，我們認為機床約 10 年投資周期與使用壽命相關，由此帶來更新周 期；同時，每一輪投資周期中，景氣上行周期、產量峰值等與機床存量、宏觀經濟 景氣度、主要下游發(fā)展情況、政策支持相關。1）一般機床更新周期約為 10 年，工作強度等會影響其使用年限。根據觀研天 下 2022 年 10 月 19 日發(fā)布的報告，機床是機械制造業(yè)中的耐用消費品，一般機床 使用壽命約為 10 年，但在重型切削下長時間工作的機床壽命為 7-8 年；現階段我國 10 年以上使用年限的機床占存量機床的 30%。2）經濟景氣度影響：我們通過觀察發(fā)現，金屬切削機床月度產量同比增速與 PMI 呈現較高的相關性、且波動較為同步，這意味著經濟景氣度對機床投資的傳導 速度較快。

　　3）主要下游情況：汽車、工程機械等主要下游月產量同比相較金屬切削機床 月產量同比有一定領先性。根據前瞻經濟學人官方百家號信息，從機床行業(yè)下游應 用分布來看，汽車/航空航天/模具/工程機械占比分別為 40%/17%/13%/10%。結合數 據可獲取的情況，我們以汽車、工程機械等下游行業(yè)進行分析，由于汽車是機床最 主要的下游行業(yè)，我們觀察到，金屬切削機床月產量同比與汽車月產量同比呈現高 度相關性，且在部分時間呈現出汽車月產量同比領先 4-8 個月不等的現象；以挖掘 機為代表的工程機械行業(yè)，我們看到，金屬切削機床月產量同比與挖掘機產量月度 同比呈現較高關聯性，且挖掘機產量月度同比相較金屬切削機床月產量同比有一定 領先性。

　　3）政策支持：我們認為，2009 年十大產業(yè)振興規(guī)劃拉動了制造業(yè)固定資產投 資，其中《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃實施細則》提出加快實施高檔數控機床與基 礎制造裝備科技重大專項、調整稅收優(yōu)惠政策等一系列政策措施對機床投資有較大 拉動。①2009 年國務院審議并原則通過十大產業(yè)調整振興計劃。根據中國政府網援 引新華社報道（2009 年 2 月 26 日），在國際金融危機對中國實體經濟影響日益加深 的背景下，2009 年 1 月中旬以來，國務院相繼召開常務會議，審議并原則通過了汽 車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶工業(yè)、電子信息、輕工、石化、有色金屬產業(yè)和 物流業(yè)等十大產業(yè)調整振興規(guī)劃；相關統計顯示，除物流業(yè)之外，其他九大產業(yè)工 業(yè)增加值占我國全部工業(yè)增加值的比重接近 80%，占中國 GDP 總額的比重約為三分 之一。

　?、?010 年 1 月國務院發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振興規(guī)劃實施細則》，提出加快 實施高檔數控機床與基礎制造裝備科技重大專項，提出調整稅收優(yōu)惠政策等一系列 政策措施。根據國務院新聞辦公室網站信息， i）發(fā)展重點上看，2010 年 1 月 18 日國務院辦公廳發(fā)布《裝備制造業(yè)調整和振 興規(guī)劃實施細則》（規(guī)劃期為2009-2011年，以下簡稱“規(guī)劃”），在科技重大專項中， 規(guī)劃提出，加快實施高檔數控機床與基礎制造裝備科技重大專項，重點研發(fā)高速精 密復合數控金切機床、重型數控金切機床、數控特種加工機床、大型數控成形沖壓 設備、重型鍛壓設備、清潔高效鑄造設備、新型焊接設備與自動化生產設備、大型 清潔熱處理與表面處理設備等八類主機產品，基本掌握高檔數控裝置、電機及驅動 裝置、數控機床功能部件、關鍵部件等的核心技術。

　　ii）政策措施上看，規(guī)劃提出包括發(fā)揮增值稅轉型政策的作用、加大技術進步 和技術改造投資力度、調整稅收優(yōu)惠政策等在內的一系列政策措施。以調整稅收優(yōu) 惠政策為例，規(guī)劃提出，a.鼓勵開展引進消化吸收再創(chuàng)新，對生產國家支持發(fā)展的 重大技術裝備和產品，確有必要進口的關鍵部件及原材料，免征關稅和進口環(huán)節(jié)增 值稅；b.在對鑄件、鍛件、模具、數控機床產品增值稅實行先征后返的政策到期 后，研究制定新的稅收扶持政策，調整政策適用范圍，引導發(fā)展高技術、高附加值 產品。

　　3、景氣度：新能源車+出口需求景氣持續(xù)，日本對華訂單同比上行

　　3.1、需求跟蹤：新能源汽車有望催生新機床需求，汽車、挖掘機月度銷量趨穩(wěn)

　　汽車領域：汽車整體月度銷量趨穩(wěn)，新能源汽車銷量維持高增長，有望帶動其 上游汽車零配件廠商的需求量上升，催生出新的機床需求。1）整體來看，2022 年汽車月度銷量同比增速在 4 月觸底達到-47.60%，5 月同 比下滑收窄，6 月同比增速恢復至 23.77%；2022 年 11 月，汽車月度銷量同比略下 降 7.92%，維持相對穩(wěn)健。其中，新能源汽車 4 月銷量同比增長 44.94%，5-8 月的 月度銷量同比增速保持 100%以上，2022 年 11 月銷量同比增速為 74.79%，延續(xù)高 增長趨勢。2）根據 MIR 睿工業(yè)官方微信公眾號，汽車仍是機床最大的下游行業(yè)，新能源 汽車是汽車領域的主要增長引擎，2021 年新能源汽車銷量同比增長 158%；新能源 汽車的發(fā)展帶動其上游汽車零配件廠商的需求量上升，催生出新的機床需求。

　　工程機械：挖掘機月度銷量維持穩(wěn)健，地產政策寬松情形下，以挖掘機為代表 的工程機械有望受益。2022 年挖掘機月度開工小時數從 3 月開始保持相對穩(wěn)健，11 月的開工小時數 為 97.9 小時，環(huán)比下行 3.6 小時，同比下行 12.4 小時；挖掘機月度銷量同比增速從 7 月開始回正，7/8/9/10 月銷量分別同比增長 3.40%/0.00%/5.49%/8.10%，維持穩(wěn) 健。同時，根據證監(jiān)會官網《證監(jiān)會新聞發(fā)言人就資本市場支持房地產市場平穩(wěn)健 康發(fā)展答記者問》，證監(jiān)會決定在股權融資方面調整優(yōu)化 5 項措施：①恢復涉房上 市公司并購重組及配套融資；②恢復上市房企和涉房上市公司再融資；③調整完 善房地產企業(yè)境外市場上市政策；④進一步發(fā)揮 REITs 盤活房企存量資產作用；⑤ 積極發(fā)揮私募股權投資基金作用。我們認為，地產政策寬松情形下，以挖掘機為代 表的工程機械有望受益。

　　3.2、出口數據：1-9月中國機床工具行業(yè)出口保持增長趨勢

　　2022 年 1-9 月中國機床工具行業(yè)出口保持增長，比如金屬加工機床出口同比增 長 21%。1）2022 年 1-9 月出口數據：根據中國機床工具工業(yè)協會 cmtba 官方微信公眾 號，2022 年 1-9 月份出口仍保持大幅增長的趨勢。其中，金屬加工機床出口額 45.8 億美元，同比增長 21.0%。其中，金屬切削機床出口額 32.0 億美元，同比增長 22.6%；金屬成形機床出口額 13.7 億美元，同比增長 17.6%。切削刀具出口額 29.3 億美元，同比增長 6.2%。磨料磨具出口額 35.3 億美元，同比增長 20.7%。

　　2）主要機床公司出口情況：2021 年機床公司出口表現均較好，同比呈現較大 幅度增長，紐威數控/海天精工/國盛智科/創(chuàng)世紀/合鍛智能/亞威股份海外收入同比 增長54.78%/38.20%/52.46%/339.19%/5.11%/59.93%。

　　3.3、前瞻指標：日本對華訂單8-10月yoy+20%以上；中國機床工具行業(yè)8-9月營收恢復上行

　　日本對華訂單 8/9/10 月分別 yoy+26.3%/+24.9%/+28.8%，實現連續(xù)三個月正增 長。我們認為，訂單作為前瞻性指標，同比增長印證下游投資正在逐步回暖。根據 日本工作機械工業(yè)會數據：1）日本機床訂單整體情況：2022 年 10 月，日本機床月度訂單總額為 1411 億 日元，yoy-5.5%；其中，外需訂單為 965 億日元，yoy-2.5%，內需訂單為 446 億日 本，yoy-11.4%；2）日本機床訂單重點區(qū)域情況：我們重點觀察中國、歐洲、美國三個區(qū)域， 2022 年 10 月，日本對中國機床訂單為 311 億日元，yoy+28.8%；日本對歐洲機床訂 單為 19.2 億日元，yoy+1.2%；日本對美國機床訂單為 274 億日元，yoy-0.7%。同 時，從 9 月來看，日本對中國/歐洲/美國機床訂單同比+26.3% /-6.5%/+14.3%。

　　中國機床工具行業(yè) 2022 年 1-9 月營業(yè)收入同比增長 1.2%，其中 8 月、9 月營 業(yè)收入同比增長 7.0%、8.3%，恢復上行。根據中國機床工具工業(yè)協會 cmtba 官方微 信公眾號信息：1）營業(yè)收入：2022 年 1-9 月，中國機床工具工業(yè)協會重點聯系企業(yè)營業(yè)收入 同比增長 1.2%。其中，金屬切削機床分行業(yè)同比下降 5.9%，金屬成形機床分行業(yè) 同比增長 25.9%，工量具分行業(yè)同比下降 1.9%，磨料磨具分行業(yè)同比增長 16.2%；從月度情況來看，從月度來看，7 月、8 月、9 月重點聯系企業(yè)當月營業(yè)收入同比分 別為下降 2.5%、增長 7.0%、增長 8.3%。2）利潤：2022 年 1-9 月，中國機床工具工業(yè)協會重點聯系企業(yè)利潤總額同比 增長 30.0%。其中，金屬切削機床分行業(yè)同比增長 37.1%，金屬成形機床分行業(yè)同 比增長 42.7%，工量具分行業(yè)同比下降 12.0%，磨料磨具分行業(yè)同比增長 155.8%。

　　4、中長期成長來源：中高端機床、核心部件國產化率空間大；集中度有望提升

　　4.1、機床結構：呈現大而不強特點，中高端機床國產化率提升空間較大

　　2021 年全球機床產值為 709 億歐元，yoy+20%。根據德國機床制造商協會 （VDW）數據：2021 年以歐元計算的全球機床產量增加了 20%，達到 709 億歐元。

　　中國機床消費量、產量 2021 年均排全球首位，但生產/出口機床偏低端，整體 呈現大而不強特點，中高端市場仍有較大的成長空間。1）中國機床消費量、產量：2021 年中國是全球最大的機床產量國與消費國。具體來看，根據德國機床制造商協會（VDW）數據，2021 年中國機床消費量達 236 億歐元，同比增長 26.74%，全球規(guī)模占比為 34%；機床產量達 218 億歐元，同比增 長 28.70%，全球規(guī)模占比達 31%；可以看到，中國是 2021 年全球最大的機床產量 國與消費國；分類型來看，2021 年中國金屬切削機床產值 141 億歐元，金屬成形機 床產值 77 億歐元，產值均處于全球首位。

　　2）中國機床生產偏低端，中高端市場仍有較大的成長空間。具體表現為：中 國機床出口價格遠低于進口價格、中高端數控機床國產化率仍偏低。①出口價格趨勢改善，但仍遠低于進口價格。2022 年 11 月，中國機床月度出 口金額為 8.17 億美元，出口數量為 162 萬臺；月度進口金額為 5.49 億美元，進口 數量為 0.56 萬臺；從均價上看，我們計算，2022 年 11 月中國機床出口均價、進口 均價分別為 505 美元、98275 美元，出口價格遠低于進口價格。從中國出口價格趨 勢上看，2022 年 11 月中國機床出口均價為 505 美元，相比 2022 年 1 月均價 335 美 元有所提升。

　?、谥袊鴻C床行業(yè)綜合國產化率較高，但中高端機床國產化率仍有較高的提升 空間。根據德國機床制造商協會（VDW）數據，2021 年中國機床消費額為 236 億歐 元，進口規(guī)模為 63 億元，進口依賴度為 26.63%，國產化率為 73.37%，處于較高水 平；但從國產化率結構上看，中高端機床國產化率仍有較高的提升空間，以數控機 床為例，根據科德數控招股說明書援引前瞻研究院數據，2018 年中國低/中/高檔數 控機床國產化率分別為 82%/65%/6%，處于趨勢上行，相比 2014 年分別提升 17pct/20pct/4pct，可以看到，我國中高端數控機床國產化率仍有較大的提升空間。

　　4.2、核心部件：中國機床主要部件市場規(guī)模預計約為135億歐元，部分核心部件仍以進口為主

　　機床是由數控系統、傳動系統部件、功能部件等核心部件構成，我們認為機床 是一個復雜的系統；以數控系統為代表的核心部件仍以進口為主，國產化具有較大 空間。根據國盛智科招股說明書，我們對機床的核心部件進行梳理， 整體來看：

　　1）機床核心部件涵蓋范圍：數控機床生產所需的核心部件主要包括鑄件、傳 動系統部件、數控系統、功能部件、鈑焊件等。2）對機床生產與工作的影響：核心部件是機床結構的重要組成部分，或在其 工作過程中發(fā)揮重要作用，能夠一定程度上影響數控機床速度、精度、效率、穩(wěn)定 性、智能化、多軸化、復合化、安全性、環(huán)保性等關鍵性能與功能的部件。3）國產化進度：部分核心部件仍以進口為主，以數控系統為例，我國大型機 床生產商多從日本、德國等技術成熟國家外購數控裝置，中高檔數控機床較為常用 數控系統品牌包括日本發(fā)那科、德國西門子、日本三菱、德國海德漢等。

　　機床成本主要由結構件、控制系統、傳動系統、驅動系統和刀庫、刀塔組件及 其他零部件等組成，我們測算，以 2021 年中國機床消費量為口徑，中國機床主要 部件市場規(guī)模為146億歐元，區(qū)分部件來看，結構件/控制系統/傳動系統/驅動系統 /刀庫、刀塔及組件/其他市場規(guī)模約為

　　51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。1）機床成本構成：根據前瞻經濟學人官方百家號信息，機床產品主要結構包 括結構件、控制系統、傳動系統、驅動系統和刀庫、刀塔組件及其他零部件，成本 占比分別為 35%、22%、20%、13%、5%及 5%，其中控制系統、傳統系統、驅動系 統三部分合計成本占比達 55%。

　　2）機床主要部件市場規(guī)模測算：我們對 2021 年中國機床消費量口徑下的機床 主要機構市場規(guī)模進行測算，具體過程、假設、結論如下：①測算直接材料/原材料成本（主要結構成本）占營業(yè)收入比例：我們選取典 型機床公司海天精工（通用設備制造業(yè)）、紐威數控（通用機床）、國盛智科（數控 機床）、創(chuàng)世紀（數控機床）、合鍛智能（通用設備）、亞威股份（金屬成形機床） 的財務數據計算：根據上述典型機床公司 2021 年年報，我們分別獲取及計算：a） 營業(yè)成本占營收比例=1-毛利率；b）直接材料或原材料占營業(yè)成本比例（即剔除機 床公司直接人工、折舊等成本）；c）直接材料占營業(yè)收入比例= a）* b）；d）平均 直接材料或原材料占營業(yè)收入比例=上述典型機床公司各家直接材料占營業(yè)收入比 例的平均值，結果為 62.05%。

　?、跍y算 2021 年中國機床產量口徑下的主要結構市場：a）中國機床消費量：根 據德國機床制造商協會數據，2021 年中國機床產量達 236 億歐元；b）主要結構市 場規(guī)模估算=中國機床消費量*典型機床公司各家直接材料占營業(yè)收入比例的平均值 =236*62.05%=146 億歐元；c）各主要部件市場規(guī)模估計=主要結構市場規(guī)模*各部件 占比（來源前瞻經濟學人官方百家號），估算出 2021 年結構件/控制系統/傳動系統/ 驅動系統/刀庫、刀塔及組件/其他市場規(guī)模約為

　　51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。③市場規(guī)模估算結果：以 2021 年中國機床消費量為口徑，中國機床主要部件 市場規(guī)模為 146 億歐元，區(qū)分部件來看，結構件/控制系統/傳動系統/驅動系統/刀 庫、刀塔及組件/其他市場規(guī)模約為 51.25/32.22/29.29/19.04/7.32/7.32 億歐元。

　　4.3、競爭格局：優(yōu)質民營公司加快發(fā)展，相比海外龍頭營收規(guī)模、核心部件研制能力有待提升

　　從國內競爭格局看，“十八羅漢”中部分改制、退出歷史舞臺，一批優(yōu)質民營機 床公司逐步成長起來。根據論文《數控機床發(fā)展歷程及未來趨勢》（作者：劉強） 的表述：1）我國機床產業(yè)經過了 1949 年前的萌芽階段后，在“一五”期間奠基并快速發(fā) 展；1958 年第 1 臺國產數控機床研制成功，由此開始了數控機床的發(fā)展歷程，可以 劃分為：初始發(fā)展階段、持續(xù)攻關和產業(yè)化發(fā)展階段、高速發(fā)展和轉型升級階段 。

　　2）“一五”時期發(fā)展起來的“十八羅漢”部分改制、部分退出歷史舞臺。①“一五”時期，我國由蘇聯及東歐國家援建了 156 項重點工程項目，其中涉及 機床工業(yè)的項目有：新建沈陽第一機床廠和武漢重型機床廠、改建沈陽第二機床廠 （即中捷友誼廠），此外在蘇聯專家指導下，一機部按專業(yè)分工規(guī)劃布局了被稱為 “十八羅漢”的一批骨干機床企業(yè)。在計劃經濟環(huán)境下，“十八羅漢”和“七所一院”快 速建立了我國較完整的機床工具產業(yè)，支撐了建國后直至 1978 年改革開放前我國 的工業(yè)化發(fā)展，并為改革開放后制造業(yè)的快速發(fā)展奠定基礎。

　?、诮陙?，“十八羅漢”經過多次改革，經營機制、管理體制、所有制結構都發(fā) 生了很大變化，經過 40 多年發(fā)展變遷，曾經作為我國機床行業(yè)主力軍的“十八羅漢” 企業(yè)中，一部分改 革創(chuàng)新穩(wěn)定發(fā)展，如濟南二機床已發(fā)展為世界三大數控沖壓裝備 制造商之一，同時還生產大重型金屬切削機床，成為“中國名牌”；一部分企業(yè)仍在 改革調整之中，例如，沈陽機床、大連機床、齊二機床等已進入中國通用技術集 團，并與集團下屬的北京機床研究所、哈爾濱量具刃具公司、天津一機床等共同組 成了先進制造與技術服務主業(yè)中的機床板塊；少數企業(yè)已經破產不再經營，如長沙 機床廠。

　　3）優(yōu)質民營數控機床企業(yè)加快發(fā)展，在國內外市場產生重要影響，同時，國 內刀具等配套產業(yè)鏈已逐步完善，我們認為這將為中國機床產業(yè)的發(fā)展奠定重要基 礎。①近 10 年來，一批民營數控機床企業(yè)異軍突起，在國內外市場產生重要影 響，如北京精雕、四川普什寧江、大連光洋／科德、上海拓璞、紐威數控（蘇 州）、寧波海天精工、武漢華中數控、廣州數控等，它們是在數控機床行業(yè)國內外 市場競爭中崛起的后起之秀，成為中國數控機床產業(yè)發(fā)展新的有生力量。

　?、谝允袌龊陀脩粜枨鬄閷?，東部沿海地區(qū)形成數控機床產業(yè)聚集區(qū)，如山 東滕州中小機床之都、江蘇泰州特種加工機床基地、浙江溫嶺工量具機床名城、浙 江玉環(huán)經濟型數控車床之都、浙江寧波模具之都、安徽博望刃具之鄉(xiāng)等，它們?yōu)閿?控機床市場繁榮帶來了新鮮的活力和特色。中國機床公司部分已初具規(guī)模，但由于市占率整體處于較低水平，有較大提升 空間；同時，我們看到，海外機床產業(yè)鏈公司已有具有較大的營收規(guī)模，部分僅機 床核心部件銷售業(yè)務能實現不錯的收入水平。我們認為，中國市場作為全球最大的 機床消費/生產國（2021年數據），在機床產業(yè)鏈日趨完善的環(huán)境下，未來有望孕育 出具有全球競爭力的機床及核心部件公司。1）現階段，我國已涌現一批優(yōu)質機床公司，例如海天精工、紐威數控、國盛 智科、創(chuàng)世紀、科德數控等公司，機床類業(yè)務收入已具備一定規(guī)模， 但市占率仍處于較低水平，我們測算，2021 年海天精工、紐威數控、 國盛智科、創(chuàng)世紀、合鍛智能、亞威股份、秦川機床、科德數控、ST 沈機合計國內 市占率為 9.98%，仍有較大提升空間。

　　2）海外龍頭機床公司規(guī)模較大，2019 年全球 TOP10 機床公司營收規(guī)模合計 275.6 億美元，其中前五位山崎馬扎克/通快/德瑪吉森精機/馬格/天田 2019 年營收 均為 30 億美元以上，分別為 52.8/42.4/38.2/32.6/31.1 億美元，遠高于中國機床公 司；同時，我們看到，海外公司擁有完善的核心部件配套能力，比如發(fā)那科數控系 統 2021 年財年營收為 76.09 億元，上銀科技的滾珠螺桿、線性滑軌 2021 財年營收 分別為 13.10、39.81 億元。我們認為，中國機床公司在兩個方面還有較大提升空 間：一是營收規(guī)模，中國是 2021 年全球最大的機床消費量/產量國，巨大的市場規(guī) 模有孕育規(guī)模較大的機床公司；二是核心部件能力，在數控系統等核心部件能力上 仍有較多研制路需要走。