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寒風(fēng)吹拂，北半球凜冬已至，制造業(yè)卻在這個(gè)最寒冷的季節(jié)為全球經(jīng)濟(jì)帶來了一絲復(fù)蘇的暖意。經(jīng)歷了今年前三季度的大幅下滑，多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在四季度開局出現(xiàn)了改善。上周，包括日本、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、歐元區(qū)、美國(guó)在內(nèi)的全球主要經(jīng)濟(jì)體相繼發(fā)布11月PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，德、法、歐元區(qū)、美國(guó)11月制造業(yè)PMI初值環(huán)比回升并好于預(yù)期，日本制造業(yè)PMI初值也環(huán)比回升。隨著各大央行回歸寬松以及貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)的回落，投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走出谷底的信心正在增強(qiáng)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)止跌回升

自去年年底以來，全球制造業(yè)活動(dòng)大幅下滑，多個(gè)重要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI跌破榮枯線。2018年12月，法國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)率先跌破50，進(jìn)入收縮狀態(tài)，德國(guó)緊隨其后在今年1月連續(xù)下滑6個(gè)月后首次跌破50，隨后2月日本制造業(yè)PMI跌破50，8月美國(guó)ISM制造業(yè)PMI終于也跌破50。至此全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本已經(jīng)籠罩著衰退陰云。

這一情況在今年11月有所改善，各發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)止跌企穩(wěn)，猶如一縷微光刺破衰退的陰霾。歐元區(qū)方面，11月歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值報(bào)46.6，高于預(yù)期的46.4和前值的45.9。其中，帶動(dòng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“兩駕馬車”德國(guó)、法國(guó)表現(xiàn)都有所回升。11月，德國(guó)制造業(yè)企穩(wěn)。11月制造業(yè)PMI初值報(bào)43.8，高于預(yù)期的42.9以及前值的42.1。法國(guó)的情況則更為樂觀。11月法國(guó)綜合PMI初值為52.7，略低于預(yù)期的52.8和前值的52.6。制造業(yè)更是穩(wěn)穩(wěn)站在了榮枯線之上。法國(guó)11月制造業(yè)PMI初值為51.6，高于預(yù)期的50.9以及前值50.7?？傮w而言，德國(guó)、法國(guó)的11月制造業(yè)PMI初值均好于預(yù)期。

美國(guó)方面，11月美國(guó)制造業(yè)PMI初值為52.2，高于預(yù)期的51.5以及前值的51.3。IHS Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉姆斯表示，美國(guó)制造業(yè)11月PMI初值出現(xiàn)可喜上升，這進(jìn)一步證明最近經(jīng)濟(jì)的疲軟時(shí)期可能已經(jīng)過去。目前美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)出增速已恢復(fù)到10個(gè)月來的最高水平，這有助于提升服務(wù)業(yè)活動(dòng)從最近的低點(diǎn)增長(zhǎng)。不過，威廉姆斯也認(rèn)為，雖然企業(yè)對(duì)未來前景的預(yù)期已有所回升，但仍遠(yuǎn)低于今年早些時(shí)候的水平，反映出人們對(duì)貿(mào)易和地緣政治不確定性擔(dān)憂的加劇以及近期客戶詢盤數(shù)量較低和新銷量疲弱。

日本也隨后發(fā)布了PMI數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，日本11月綜合PMI初值為49.9，前值為49.1。其中，制造業(yè)PMI初值為48.6，高于前值的48.4。日本的制造業(yè)PMI初值雖然高于前值，但考慮到10月受日本臺(tái)風(fēng)影響，該數(shù)據(jù)可靠性恐怕還要打上一點(diǎn)折扣。IHS Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家海耶斯表示，由于銷售稅和臺(tái)風(fēng)的暫時(shí)負(fù)面沖擊，日本10月PMI數(shù)據(jù)很難解讀。然而，從11月的PMI數(shù)據(jù)推斷，日本經(jīng)濟(jì)在四季度收縮的可能性很大，尤其是在增稅和惡劣天氣影響最明顯的服務(wù)業(yè)。

總體而言，四季度開局，發(fā)達(dá)國(guó)家的PMI都有了環(huán)比改善，這或是一個(gè)非常好的信號(hào)。雖然單月數(shù)據(jù)仍讓投資者信心不足，但11月的PMI數(shù)據(jù)已然告訴投資者，全球經(jīng)濟(jì)仍有韌性。

全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)但風(fēng)險(xiǎn)仍存

IMF在最新一期的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中將2019年世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3%，創(chuàng)2008年全球金融危機(jī)以來最低水平，貿(mào)易沖突仍是最主要風(fēng)險(xiǎn)，并警告世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能持續(xù)放緩。不過，該機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)將在2020年逐步復(fù)蘇，走出低谷。

IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈皮納特表示，目前看來，貿(mào)易沖突是全球最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來巨大影響。如果出現(xiàn)低于預(yù)期的增長(zhǎng)數(shù)字，或者歐元區(qū)增長(zhǎng)減弱，這將會(huì)改變?nèi)藗兊娘L(fēng)險(xiǎn)判斷。英國(guó)脫歐仍然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。但全球經(jīng)濟(jì)將在2020年逐步復(fù)蘇，這得益于發(fā)展中國(guó)家的增長(zhǎng)反彈。戈皮納特說：“我們預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，70%都會(huì)來自于目前承壓的新興市場(chǎng)，比如委內(nèi)瑞拉、伊朗、阿根廷。這也意味著肯定會(huì)有很多的不確定性。”

華爾街的態(tài)度則更為樂觀。摩根士丹利在其近日發(fā)布的《2020年全球展望》報(bào)告中稱，考慮到貿(mào)易前景和各國(guó)央行貨幣政策的寬松，摩根士丹利對(duì)未來經(jīng)濟(jì)及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)預(yù)期改善。該行在報(bào)告中預(yù)計(jì)，到2020年一季度，全球經(jīng)濟(jì)將見底，其后會(huì)逐漸反彈；2020年全球GDP增速將為3.2%。不過，摩根士丹利同時(shí)也提到，全球經(jīng)濟(jì)明年的復(fù)蘇是不均衡的，新興市場(chǎng)將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主力，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)相對(duì)平緩。摩根士丹利預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在2020年放緩至1.8%，2019年預(yù)計(jì)為2.3%，并稱美國(guó)“明顯處于增長(zhǎng)周期尾聲”。

美銀美林認(rèn)為，2020年，隨著制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)趨穩(wěn)，石油的需求情況也將得到改善，經(jīng)濟(jì)有望逐步好轉(zhuǎn)。瑞銀也在報(bào)告中表示，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)在2020年稍晚的時(shí)候開始復(fù)蘇。不過，瑞銀在其報(bào)告中也指出，如若中美貿(mào)易談判未能發(fā)出積極的信號(hào)，那么2020年的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)比想象中來得更晚一些。