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一、行業(yè)分析：競爭格局出現(xiàn)分化，市場空間穩(wěn)步增長

行業(yè)格局分散，集中度未來有望提升。低壓電器行業(yè)是一個充分競爭、市場化程度較高的行業(yè)。從全球范圍看，施耐德、ABB、羅格朗、西門子和伊頓合計市占率為 25%，其中施耐德市占率 8%排名第一。從國內(nèi)市場看，正泰電器市占率達(dá)到 18%，排名第一，施耐德市占率約為 17%;ABB 約 10%，德力西約 8%。此外還有大量低端市場參與者，以價格競爭獲取市場，進(jìn)一步拉低了行業(yè)集中度。未來隨著智能電網(wǎng)建設(shè)、新能源的廣泛應(yīng)用、環(huán)保門檻的提升及各類用戶對產(chǎn)品性能、質(zhì)量等要求的提高，S1/S2 市場的比重將會逐步增加，低端產(chǎn)能將逐步出清，行業(yè)集中度有望提升。

數(shù)據(jù)來源：公開資料整理

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1、低壓電器行業(yè)市場空間保持5%增速穩(wěn)定增長

自上而下測算，低壓電器行業(yè)增速與用電量增速相關(guān)，預(yù)計未來維持 5%左右增速;自下而上測算，細(xì)分行業(yè)增速略有差異，合計增速約為 6.46%。保守估計低壓電器行業(yè)市場空間保持 5%增速穩(wěn)定增長。

自上而下：低壓電器行業(yè)增速與用電量增速相關(guān)，預(yù)計未來維持 5%左右增速。一般認(rèn)為固定資產(chǎn)投資的速度在總體層面上決定了低壓電器行業(yè)的增長速度。實際上，2016 年實現(xiàn)固定資產(chǎn)投資 59.65 萬億元，同比增長 8.14%;低壓電器行業(yè)總產(chǎn)值 678 億元，同比增長 1.2%，二者趨勢相關(guān)但并不直接關(guān)聯(lián)。從歷史的角度看，低壓電器行業(yè)增速與 GDP 增速和全社會用電量增速更為相關(guān)，認(rèn)為這是因為低壓電器用途極為廣泛，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開用電量的增長，因此全社會用電量增速指標(biāo)更能反映低壓電器行業(yè)發(fā)展。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017 年全社會用電量為 63077 億 kWh,同比增長 6.6%;據(jù)預(yù)計，十三五期間全社會用電量年均增長 3.6%-4.8%，而據(jù)中電聯(lián)預(yù)測，2018 年全社會用電量增速在 5.5%左右。認(rèn)為未來全社會用電量將保持平穩(wěn)，增速維持在 5%左右，據(jù)此預(yù)計低壓電器行業(yè)將保持 5%左右增速增長，2020 年有望實現(xiàn) 780 億元市場規(guī)模。

低壓電器行業(yè)規(guī)模與用電量增速直接相關(guān)

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預(yù)計未來行業(yè)增速保持5%

配電電器增速與配網(wǎng)投資相關(guān)，未來受益配網(wǎng)投資加碼，預(yù)計增速為 10%。配電電器主要應(yīng)用于電力系統(tǒng)，其增速與電網(wǎng)投資尤其是配網(wǎng)投資息息相關(guān)。一般而言配電電器主要包括萬能式(框架)斷路器和塑料外殼式斷路器，2016 年產(chǎn)量分別為 104.8 萬臺和 5570 萬臺，同比增長 2.75%和 9.22%。從歷史的角度看，萬能式(框架)斷路器和塑料外殼式斷路器的產(chǎn)量增速趨勢幾乎一致。從趨勢上看，配網(wǎng)投資增速約領(lǐng)先配電電器增速約兩年，且配網(wǎng)電器增速窄于配網(wǎng)投資增速。目前來看，國網(wǎng) 2018 年配網(wǎng)招標(biāo)由往年 2 批增加為 4 批，在農(nóng)網(wǎng)投資+配網(wǎng)升級+分布式能源的共同驅(qū)動下，未來配網(wǎng)投資加碼確定性強(qiáng)。預(yù)計未來三年配網(wǎng)投資復(fù)合增速達(dá)到 15%，配電電器增速略窄于配網(wǎng)投資增速，預(yù)計為 10%左右。

配電電器與配網(wǎng)投資增速相關(guān)

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受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，控制電器有望繼續(xù)回暖，預(yù)計增速為 4%。控制電器主要應(yīng)用于工業(yè)領(lǐng)域，下游涵蓋冶金、鋼鐵、石化等行業(yè)，截至 2018 年 3 月，PMI 已經(jīng)連續(xù) 20 個月超過 50%的榮枯線，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期。從歷史角度看，控制電器產(chǎn)量增速與制造業(yè)固定投資增速趨勢相同。受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計未來三年制造業(yè)固定投資增速維持在 5%左右，控制電器增速窄于制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速，預(yù)計為4%左右。

控制電器行業(yè)增速與制造業(yè)固定投資增速相關(guān)

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終端電器為房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，未來增速 3%左右。終端電器一般用于樓宇等場合，主要客戶為房地產(chǎn)開發(fā)商和個人客戶，消費(fèi)屬性較強(qiáng)。從歷史上看，終端電器產(chǎn)量增速與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相近，目前由于監(jiān)管趨嚴(yán)，新增房地產(chǎn)開發(fā)投資節(jié)奏趨緩，預(yù)計未來三年將保持 6%-8%的增速增長。終端電器屬于房地產(chǎn)后周期產(chǎn)品，預(yù)計未來增速與房地產(chǎn)行業(yè)投資相近，維持在 6%-8%的水平。

終端電器與房地產(chǎn)開發(fā)投資增速相關(guān)