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證監(jiān)會(huì)問計(jì)專家會(huì)診創(chuàng)業(yè)板四大焦點(diǎn)問題

http://bfqmb.cn 2008-04-16 17:30 來源：中國自動(dòng)化學(xué)會(huì)專家咨詢工作委員會(huì)

新華網(wǎng)北京3月26日電 (記者趙曉輝陶俊潔) 籌備近十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場呼之欲出，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見當(dāng)中。這個(gè)人們期待的新生事物將遵循怎樣的規(guī)則，會(huì)否成為市場化改革的試驗(yàn)田？在26日證監(jiān)會(huì)專門為此召開的座談會(huì)上，六位業(yè)界專家展開觀點(diǎn)交鋒。

　　上市門檻是否過高？

　　“中國的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國還不具備條件建設(shè)完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，必須堅(jiān)持走自己的路。”中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬說。

　　根據(jù)管理辦法，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于1000萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于30%。

　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)不能太高，但是決不能一下子降太低，要借鑒國際規(guī)范，同時(shí)也要尊重中國現(xiàn)實(shí)國情，上市標(biāo)準(zhǔn)要從高到低逐步調(diào)整，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開起來。

　　但是，中信證券(51.10,-3.12,-5.75%,吧)研究部負(fù)責(zé)人徐剛則擔(dān)心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高，很多在納斯達(dá)克上市的企業(yè)在上市時(shí)還是虧損，但事實(shí)證明是成長性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類企業(yè)排除在外了？”

　　他認(rèn)為，股票市場的爆炒很多時(shí)候是資源稀缺性導(dǎo)致的，應(yīng)該降低門檻，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入市場，同時(shí)讓證券公司作為做市商進(jìn)入市場，真正起到中介機(jī)構(gòu)的作用。

　　發(fā)行審批是否過嚴(yán)？

　　根據(jù)管理辦法，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)將專門設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加，并加大行業(yè)專家委員比例。

　　“這一制度延續(xù)了現(xiàn)行的主板發(fā)行體制，發(fā)行審核依然行政化，是否會(huì)造成發(fā)行的低效率，延長上市時(shí)間，增加上市成本？”徐剛對此表示擔(dān)心。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板對中小企業(yè)來講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核，則可能把本土企業(yè)資源推向海外。

　　天相投資顧問有限公司董事長林義相認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應(yīng)該較主板更為簡單一些，并向民營企業(yè)傾斜。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應(yīng)該需要相關(guān)政府部門的審批，不要求做認(rèn)證，“需要審批的項(xiàng)目越少越好”。

　　燕京華僑大學(xué)校長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該增加市場化的探索，成為主板市場進(jìn)一步市場化的試驗(yàn)田，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱。

　　市場風(fēng)險(xiǎn)誰來承擔(dān)？

　　創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)決定其投資的高風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長為三年，以更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。

　　“對保薦人要有非常嚴(yán)格的約束，三年期內(nèi)保薦書中承諾的方面如果出了問題，要進(jìn)行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機(jī)制尚不夠明確?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說。她特別提醒，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。

　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板推出的過程中，對保薦人的要求應(yīng)該更嚴(yán)格，三年的督導(dǎo)期限不能改變。此外，對于保薦人能同時(shí)保薦多少家企業(yè)，應(yīng)該有一定限制。

　　在中國人民大學(xué)教授吳曉求看來，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)僅壓在一兩個(gè)保薦人身上，這樣做很不安全，最主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該讓發(fā)行人承擔(dān)，出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)則對企業(yè)本身進(jìn)行約束。

　　“創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該設(shè)置退市機(jī)制，明確禁止上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，禁止買賣殼資源，真正做到有進(jìn)有出，在市場化探索邁大步子的同時(shí)更要加大監(jiān)管力度?！比A生建議。

　　左小蕾認(rèn)為，“投資者的監(jiān)管機(jī)制”亟待建立，可以試點(diǎn)投資者集體訴訟，允許投資者對上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進(jìn)行起訴。既然投資者要承擔(dān)退市風(fēng)險(xiǎn)，必將對上市公司起到大的約束作用。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板關(guān)于退市制度的設(shè)計(jì)會(huì)很嚴(yán)格，與主板有所區(qū)別。從國際上通行的規(guī)則看，可能從上市公司違規(guī)次數(shù)、交易量活躍程度等方面進(jìn)行考慮。

　　市場規(guī)模如何把握？

　　“創(chuàng)業(yè)板重在今年開通，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模?！眲⒓o(jì)鵬說。但他也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應(yīng)該低于50家，之后到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個(gè)需要考慮的細(xì)節(jié)問題。

　　專家們認(rèn)為，由于融資額有限，單從資金面上來講，創(chuàng)業(yè)板的推出對主板市場影響不會(huì)太大，但初期應(yīng)該形成一定的規(guī)模，以防止市場炒作。

　　證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有1億元至2億元，上市100家企業(yè)也只有100億元到200億元的融資額，只相當(dāng)于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。

　　根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月31日征求意見結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)需要一周左右的時(shí)間進(jìn)行修改，然后報(bào)批國務(wù)院。此后，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺(tái)，并成立專門的發(fā)審委，這需要一定的時(shí)間。

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姚剛：創(chuàng)業(yè)板推出還需要一段時(shí)間

　　尚需修改相關(guān)規(guī)定和出臺(tái)配套規(guī)則

　　受多次公開譴責(zé)或交易特別不活躍的將被要求退市

　　中國證監(jiān)會(huì)副主席姚剛昨日表示，發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》征求意見稿，并不意味著創(chuàng)業(yè)板馬上就會(huì)推出，還需要一段時(shí)間修改相關(guān)規(guī)定和出臺(tái)其他配套規(guī)則。

　　中國證監(jiān)會(huì)昨日召開座談會(huì)聽取專家學(xué)者對征求意見稿的意見。姚剛在座談會(huì)上說，3月31日《管理辦法》征求意見結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)將花一個(gè)星期左右時(shí)間修改，然后上報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)。和《管理辦法》相配套的還有幾個(gè)辦法需要修改，如創(chuàng)業(yè)板對保薦人有特殊的要求，涉及保薦人的規(guī)則就要修改；因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板要成立專門的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，這就需要修改涉及發(fā)審委的相關(guān)規(guī)定。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板除了IPO管理辦法，還需要出臺(tái)上市規(guī)則、交易規(guī)則等配套辦法。因此，還需要一段時(shí)間才能推出創(chuàng)業(yè)板。

　　姚剛表示，推出創(chuàng)業(yè)板對市場的影響主要是在心理層面，而不是資金面。現(xiàn)在已經(jīng)有222家企業(yè)在中小板進(jìn)行了融資，平均每家企業(yè)融資3億多一點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)由于股本小，融資應(yīng)該比中小板企業(yè)還要少，從數(shù)額上看融資要少40%，實(shí)際上也就是一個(gè)企業(yè)大概1億—2億元的融資額，上100家企業(yè)也就是100億到200億的融資額，只相當(dāng)于在上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。再說，創(chuàng)業(yè)板會(huì)吸引一些新的資金進(jìn)入資本市場，對主板影響不大。

　　此外，中國證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，目前正在認(rèn)真研究創(chuàng)業(yè)板企業(yè)退市制度，考慮增加監(jiān)管要求和交易量要求。對于被監(jiān)管機(jī)構(gòu)多次公開譴責(zé)或是交易特別不活躍的上市企業(yè)，將被要求退市。這位人士表示，相關(guān)退市制度將寫在上市規(guī)則中，隨后將公布。

　　來自中國人民大學(xué)、中國政法大學(xué)、燕京華僑大學(xué)、天相投資、中信證券(51.10,-3.12,-5.75%,吧)、銀河證券等單位的6位專家學(xué)者參加了座談會(huì)并提出了建議。

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