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   今年一季度，市場對宏觀經(jīng)濟的擔(dān)憂大不如前。在中國，GDP修正極大地穩(wěn)定和鼓勵了國內(nèi)投資者的信心。美國經(jīng)濟持續(xù)強勁，美聯(lián)儲加息周期仍再持續(xù)。目前，原油價格高企仍然是經(jīng)濟增長的威脅，但經(jīng)濟增長動力仍在延續(xù)，經(jīng)濟形勢稍有回暖。
　　在全球經(jīng)濟仍相對強勁的情況下，原油行業(yè)的風(fēng)險依然持續(xù)。據(jù)預(yù)測，今年國際市場的原油供應(yīng)緊張程度將有所加劇，短期原油價格仍處于高位振蕩的格局，但美國加息、節(jié)能政策等因素將使原油市場的投機勢力有所退卻。
　　在成品油方面，今年全球煉油毛利會回落，但是第二季度煉油毛利會稍有上升。國內(nèi)成品油定價改革正在進行，以目前價格計，終端價格至少要提高約500元/噸。
　　在石化產(chǎn)品方面，在供應(yīng)增長趨減、需求繼續(xù)受高油價打壓的情況下，石化企業(yè)的贏利仍將緩慢下降，但絕對贏利水平仍維持在周期平均水平之上。
　　2006年3月16日，國家發(fā)改委發(fā)布了經(jīng)國務(wù)院常務(wù)會議通過的《煉油工業(yè)中長期發(fā)展專項規(guī)劃》和《乙烯工業(yè)中長期發(fā)展專項規(guī)劃》，這將對我國的石化行業(yè)產(chǎn)生積極的影響。
　　原油高位波動煉油毛利收窄
　　2006年第一季度，全球原油市場的供需仍高度緊張。歐佩克主席、尼日利亞石油部長道克拉表示，60美元/桶是一個合理的油價。從歐佩克的保價政策、剩余產(chǎn)能低下、需求增長強勁等中期因素看，短期內(nèi)的油價上沖的概率和幅度還是大于油價下跌的概率和幅度，但仍會維持2006年布倫特原油價格波動區(qū)間大致為45～65美元/桶、均價約在55美元/桶、未來兩年原油價格均價還會有年均約10%的回落的判斷。
　　2005年原油價格的暴漲推動了全球煉油毛利的高企，更多分析家將其歸因于全球煉油能力的不足。事實上從完整產(chǎn)業(yè)鏈去考察，煉油業(yè)務(wù)的地位要遠遠低于上游油氣開采業(yè)務(wù)和下游油品銷售業(yè)務(wù)；因此煉油毛利高企除了全球煉油能力之不足外，高油價、投機等短期因素的疊加作用不容忽視。因此，從2005年第四季度起美國持續(xù)加息也是同期全球煉油毛利下滑的重要因素。
　　伊朗核問題的反復(fù)激化和恐怖活動對沙特、尼日利亞原油設(shè)施的破壞等使得多個產(chǎn)油國處于不穩(wěn)定的地緣政治因素之中。歐佩克也反復(fù)強調(diào)了支撐高油價的意愿。同時，美國持續(xù)加息，美國原油庫存節(jié)節(jié)上升，世界各國節(jié)能政策頻繁出臺，原油市場的投機勢力有所退卻，這些因素的綜合影響使得原油價格仍處于高位振蕩的格局。
　　就全球視野而言，原油繼續(xù)上漲面臨高度不確定性，煉油毛利低于上年已是必然，市場目前缺乏追捧石油股的投資沖動。但憑借石油股的良好業(yè)績兌現(xiàn)，仍可繼續(xù)催生石油股的長期投資價值。

　就國內(nèi)而言，能源價格市場化的政策趨勢使得國內(nèi)煉油業(yè)務(wù)贏利提升是一個中長期趨勢，與國際煉油毛利的變化無關(guān)。國內(nèi)石油股仍大大受益于國內(nèi)能源價格改革的政策趨勢。
　　化工產(chǎn)品價高利薄
　　國內(nèi)三大乙烯裝置已經(jīng)相繼投產(chǎn)，2005年下半年至今的化工行業(yè)的贏利水平有緩慢的下降，但仍處于較好的水平。即化工產(chǎn)品需求的連續(xù)增長緩和了新裝置大規(guī)模投產(chǎn)的市場沖擊。2006年后半期國內(nèi)石化裝置新增投放量要大大低于2005年，也有報道稱伊朗的乙烯裝置開工狀況和進度低于預(yù)期，加之高價天然氣對歐美乙烯工業(yè)的沖擊，全球石化供應(yīng)仍會緊張。
　　高油價對經(jīng)濟的打壓在持續(xù)作用，并連續(xù)擠壓石化原料業(yè)的毛利。在價格上表現(xiàn)為石化原料價格保持相對的穩(wěn)定，而原油成本卻不斷抬高擠壓利潤。
　　在中國市場，外向型的制造業(yè)面臨原材料高企、人民幣升值、出口壁壘等多種因素的打壓，需求增速有所下滑。綜合石化裝置擴能、供應(yīng)面、需求面等因素，化工行業(yè)的贏利水平仍將緩慢下降，但絕對贏利水平仍維持在周期平均水平之上。從遠期看，下次化工行業(yè)低谷有可能會在2008～2009年來臨。目前全球范圍內(nèi)這兩年積累了較多的產(chǎn)能投放計劃，但是隨著利潤率的走低，最終的項目安排會有所遲滯，從而延緩行業(yè)低谷的來臨。